夏春：总体来看加息对成长股很不利

　　播出时间：2022-11-04 20：00：00

　　主办方：新浪财经  主讲人：李兀，夏春

　　视频简介：对话银科控股首席经济学家、金融研究院院长夏春@夏春-财经智识 ，主要议题： 本次美联储议息的最大看点在于鲍威尔发布会，其言论体现了联储内心的纠结，鹰派和鸽派都声称找到了支持其观点的蛛丝马迹，鲍威尔的整体言论应该如何评价？ 鲍威尔表示，上次会议以来的数据表明，利率终点水平将高于早先预期，持续时间还会加长。对本轮加息周期的高点应如何判断？对未来结束加息，高点持续时长和降息的预判是什么？ 从美联储内部和学者们多次提及的泰勒法则看，目标政策利率不仅与通胀率的偏离度有关，还受产出缺口的很大影响，对当前美国的产出缺口问题如何看？未来的演进路径如何？

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　　主持人：刚才夏春博士对伯南克的一点剖析，也是我挺感兴趣的一个话题，因为这也是我们第一次见到了一个美联储主席拿到诺贝尔奖，刚才夏博士充分地说明了，可能此前我有一些不准确的认识，认为可能是实操方面的东西，现在看来不是。

　　我把最后一个问题抛给您，因为这个节目是《环球市场播报》，原来这个号叫“新浪美股”，其实大家更关心美联储这次连续加息以后，市场会有什么反应？加息以后已经度过两天了，第一天跌得比较厉害，道指跌了500多点，昨天依然在继续跌。一般而言在这么快速的加息周期下，美国市场股市前景一般肯定是难言乐观的。夏博士，您对未来一段时间美股的走势是什么判断？如果有些机会的话，您可能觉得相对会看好一些什么行业或者板块或者是某些标的？

　　夏春：最近因为很多公司在发财报，财报很明显，科技的这些公司最近的财报业绩都很差。前一段时间稍微苹果好一点，其它我们熟悉的科技公司都非常糟糕。但是苹果可能最近又受到富士康的影响，中间有一段时间大家说就靠苹果去拉了，但现在可能这方面的动力也比较弱。

　　总体来看加息这件事情对成长股很不利，对依赖估值的股票打击会比较大。但是对于比较传统的所谓的防御型的或者是价值型的股票表现比较好。美股分析起来比A股要容易很多，因为市场比较成熟以后分类分的比较粗，没有像中国分得那么细，中国一说出来就是30多个行业，美国一般来讲就是10个行业，这10个行业里简单分成三类：价值、防御、成长。加息的过程中，对成长的压力很大，成长今年回撤的幅度远远要高于价值和防御。价值里面是能源、金融、制造的价值。防御里有公用事业、医疗保健、房地产，这些传统上是防御，一看就比较清楚。现在基本上市场主导走强的还是防御性班期，资金向安全度高的领域去流入。这是一种分类。刚才是两种分类，一个是行业；一个是价值、成长、防御。还有一种分类是所谓的大盘、小盘，可以分高股息，有多种方法。

　　一个基本的逻辑，在目前的环境下，通胀这么高，它会挤压的是成长、高负债、杠杆用的比较多的行业，它们估值和盈利两头下降的情况比较明显。我们至少在6个月左右期间还是建议大家少碰这些股票，让它再跌一跌。现在可以考虑偏周期的，周期又是另外一个维度。投资上面的名词比较多。能源现在还是有理由看好它，虽然里面有涨有跌，最近下来不少。但是从基本的供需角度来讲，以及这一次美国的衰退是一个浅衰退，不是一个严重的衰退，可以从这方面去布局。

　　另外一点，今年6月份的那个点位可能已经接近低点，那时大概是3600、3500，还有可能再下行到3300，这是我今年做过的一个预判，如果到了3300，应该是一个很大的底，如果把今年拉长看，可能是未来十年的一个大的底部，现在市场还是比较好的，离那个还比较远。

　　还有一种思维方法，我原来比较偏向于做长期投资，跌20%、跌30%，这个时候你都可以无脑买。如果你是一个理性长期投资者，你不用担心，因为美国经济，再加上它的制度也好，自由竞争的市场也好，它对全世界的资金是一个有很大吸引力的地方。东亚国家赚了这么多钱以后不消费，存起来，为什么去买美国国债，为什么不买德国国债或者日本国债，而主要买美国国债呢？最主要的原因是美国这个市场是最有效率的，监管也是相对最合理的。过去我们说有很多阴谋论，其实这些东西是不靠谱的。你刚才说伯南克有四次公开课，你去看一下公开课，他当时把几个常见的阴谋论给完全驳斥了。第一，美联储不印钞，这是最常见的一个说法，说量化宽松是印钞票，其实不是，它实际上只是把钱给到银行，银行的钱到底有没有人去借？要根据储户的决策，并不是我把钱塞给你。我买下这些国债，我压低利率，目标只是让金融运行的成本降低，但是这个不代表我把钱塞到老百姓的口袋里，只是给到银行，银行到底能不能贷出去，要根据老百姓自己对未来的看法来找银行借贷。这样的观点非常时间市场上流行的很多观点是错的，比如很多人觉得是直升机撒钱，其实这件事情并没有发生。包括他在公开市场上去买债，并不是说直接财政部的赤字一笔勾销，其实财政部的赤字是开在美联储，并不是一笔勾销，而是你到市场上去发债，这个发债的过程中间是由这些金融机构，根据他们判断的经济发展前景、可接受的成本买下来，买下来以后，美联储再到市场上去，从它们手上再买回去，它有钱嘛。但是它买回去的这个动作，实际上这个钱是留在银行体系里面的，并不是给到了老百姓。

　　这些东西如果你看过以后就会发现，懂的人就知道这是一个非常好的技术官僚，非常守规则，他所有的决策都是基于规则，并不是我今天把规则给改了。雷曼倒闭的时候美联储没有救，很多人觉得这是不是有阴谋？其实没有阴谋，就是你账上没有好的资产了。刚才说美股今天在跌，其实没有问题，你如果相信它长远这个国家没有问题就可以买。回过头来中国也是一样的道理，短期内困难很多，包括过去这些年股市表现可能也不太让大家满意，但是那个年代其实美国也经历过，任何一个国家都有这样的一个过程，大家在配置上面可能不太喜欢股票，喜欢房地产或者是喜欢商品，在金本位的时候大家不喜欢买股票，大家就喜欢买商品。中国未来长远看也是好的。市场很聪明，这一周A股和港股都表现得很好，关键是你要给到大家一个长期的愿景，你要让大家相信这个世界更美好。