美国中期选举：结果前瞻与市场影响

　　事件：北京时间11月8日，美国将迎来国会中期选举投票日。

　　核心结论：11月8日将迎来美国中期选举投票日，本篇报告主要分析了本次选举最核心的三个问题：可能的结果、结果确定时间、对市场的影响。

　　1、目前参众两院选情如何？从最新的权威机构共识预测和博彩数据看，民主党输掉众议院几乎板上钉钉，也有较大概率输掉参议院。2、选举结果何时可确定？大选第二天（11/9）可获知初步计票结果，但由于有邮寄投票和潜在的决选，可能要到12月中旬才能确定最终结果。需重点关注的是，参议院摇摆州佐治亚州的决选时间是12月6日，其结果将很大程度上决定参议院归属。3、对资产价格有何影响？历史经验表明，若执政党失去一院或两院，短期对美股偏利空，对美债影响不显著；中长期看，相较于控制两院时期，美股和黄金表现更弱，美元指数表现更强，美债收益率更偏下行。正文如下：

　　1、目前参众两院选情如何？

　　对美国中期选举结果的预测可以通过两种方法：一是270towin的共识预测，综合了7家权威政治媒体的民调数据和专家意见；二是Predictit的博彩赔率，反映的是投资者对选举结果的交易情况。截至11月5日，二者最新结果如下：>众议院：270towin共识预测显示，民主党有望获得200个席位，共和党有望获得223个席位，另有12个摇摆席位，共和党已能获得半数席位。Predictit数据显示，民主党继续控制众议院的概率约为10%，共和党控制众议院的概率约为90%。

　　>参议院：270towin共识预测显示，民主党和共和党均有望获得49个席位，另有2个摇摆席位，分别为佐治亚州和内华达州。这2个席位的现任参议员均为民主党人，而共和党挑战者Walker和Laxalt均获得了特朗普背书，民调显示目前共和党在这两个席位均以不到2%的微弱优势领先。Predictit数据显示，民主党继续控制参议院的概率约为30%，共和党控制众议院的概率约为70%。

　　2、选举结果何时可确定？

　　投票开始后，计票也会同步启动，通常第二天各大媒体就会报道初步计票结果，此时已能得出大致判断，而正式选举结果需等各州认证后才能盖棺定论。但本次选举由于存在邮寄选票、可能的决选等情况，大选第二天未必能得出清晰结果。

　　具体来看：>邮寄选票：大多数州只接受大选当天及之前送达的邮寄选票，但也有19个州规定邮戳日期不晚于大选当日即可，这些州的计票结果可能存在变数。>可能的决选：佐治亚州和路易斯安那州规定获胜者得票率必须过半，若无人达到则取前两名再进行一轮投票，也被称为决选（Runoff）。佐治亚州决选日期为12月6日，路易斯安那州决选日期为12月10日。值得注意的是，佐治亚州是参议院的摇摆州，其选举结果很大程度上决定了哪个党派将控制参议院，需重点关注。>结果认证和重新计票：计票全部结束后，各州将对计票结果进行认证，绝大多数州要求在3周内完成。若候选人对认证结果有异议，可申请重新计票，但通常不会改变结果，过去20年间共发生了31次重新计票，只有3次改变了原本的结果。

　　3、对资产价格有何影响？

　　分析本次中期选举对资产价格的影响，可从两个角度出发：其一是历史上与当前类似的情况，即中期选举前执政党控制两院，观察中期选举不同结果对应的资产价格表现差异，更偏短期视角；其二是对比历史上执政党对国会不同控制的情况下，大类资产表现的差异，更偏中长期视角。

　　具体分析如下：>短期视角：1950年以来，中期选举前执政党控制国会两院的情况共有9次，选举过后执政党继续控制两院有4次，失去一院有2次，失去两院有3次。由于1972年之前仍处在布雷顿森林体系，美元汇率与黄金价格固定，因此我们仅分析美股和美债的表现。从图表8和图表9可以看出：（1）美股：若执政党在中期选举后继续控制两院，美股大多表现为上涨；若失去一院，美股短期内均有所下跌；若失去两院，美股有一次短期下跌、两次持续上涨。（2）美债：三种情况下，10Y美债收益率涨跌均有出现，无一致规律。由此可见，若执政党由控制两院变成失去一院或失去两院，对美股短期偏利空，而对美债收益率的影响不显著。

　　>中长期视角：1980年至今，执政党失去两院、控制一院、控制两院的情况分别有十六年、十四年、十二年。从图表10可以看出，美股在执政党控制两院时表现最好；10Y美债收益率在执政党控制两院时表现为上行，其他情况下均表现为下行；美元指数在执政党控制两院时表现为下跌，其他情况下均表现为上涨；黄金在执政党控制两院时平均涨幅最大。原因可能在于，一旦执政党控制国会两院，往往会推出扩张性政策，提振经济的同时也会导致财政赤字扩大，从而利好美股和黄金，利空美债和美元。

　　风险提示：美国中期选举结果超预期，美国出现重大政治风险事件。

　　（作者为国盛证券首席经济学家熊园，国盛宏观分析师刘新宇）