美国中期选举来袭，市场影响几何？

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　　记者 顾志娟 张晓翀

　　当地时间11月8日，美国将举行中期选举。此次众议院全部435个席位以及参议院的35席将改选，36个州将举行州长选举。中期选举结果将影响两党对国会的控制程度，从而进一步影响经济政策。

　　目前来看民主党控制参议院、共和党控制众议院的可能性较大。分析认为，若最终美国形成分裂的国会，则未来民主党运用财政刺激来支撑经济的手段将会受到限制，同时可能会阻碍2023年美国债务上限的提升，对美元资产形成较大冲击。对美联储货币政策来说，专家认为中期选举对美联储政策影响有限，目前美联储头号任务是控通胀，货币政策的决策仍将取决于通胀数据。

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　　分裂的国会或将使财政刺激手段受限

　　加大经济衰退深度

　　目前的民调结果显示，美国总统拜登所在的民主党大概率会失去众议院的控制权，而参议院的归属或难以在中期选举当天得出结果，可能要等到摇摆州佐治亚州在12月6日决选后才能决出胜负。若最终民主党控制参议院，共和党控制众议院，则将形成分裂的国会。

　　国泰君安首席宏观分析师董琦指出，美国若最终形成“跛脚鸭政府”，可能意味着经济衰退时更少的财政支持，边际加大经济衰退深度。国会在2001年、2007年和2020年三次衰退中都提供了大量财政支持，但如果未来两年经济出现衰退，在高通胀和衰退幅度有限的情况下，预计共和党并不会赞成新一轮大规模财政刺激。即使民主党这次中期选举中再次掌控两院，预计额外的财政支持也将受到限制，因为民主党的优势将会更小，在高通胀和衰退幅度有限的情况下，很难达成党内协议。

　　广发证券首席经济学家郭磊指出，若两院分属两党，未来民主党运用财政刺激来支撑经济的手段将会受到限制。新冠疫情以来，民主党通过财政转移支付强有力地支撑起了居民以及企业资产负债表，民主党在两院的控制权是奠定法案能顺利通过的主要因素。然而，若共和党赢下众议院控制权，后续民主党几乎很难顺利通过大规模的财政刺激法案。在明年美国经济很有可能进一步下滑的背景下，民主党将失去刺激经济的重要手段。除此之外，分裂的国会可能会阻碍2023年美国债务上限的提升。美国很有可能在2023年初达到债务上限，需要国会暂停或提高债务上限，而共和党人一贯减持削减政府支出，减少社会保障。因此，在债务上限问题上，民主党可能在明年下半年遇到较大挑战，若无法说服共和党让步，则有可能威胁到美国政府信用，降低市场风险偏好，对美元资产形成较大冲击。

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　　控通胀仍为美联储头号任务

　　中期选举结果对货币政策影响有限

　　高通胀是美国经济目前面临的一大挑战，也是选民关心的重要问题。

　　民意调查显示，高生活成本是选民认为当前美国面临的重要问题。“欧佩克+”已经决定，从11月起将其原油日均产量下调200万桶，为2020年以来的最大减产。OPEC+的超预期减产，或将进一步推高油价，高油价对居民构成的生活负担不断加重，进而也压低拜登支持率。

　　兴业证券分析师王涵等指出，美国目前高企的通胀已是不容忽视的问题。在应对高通胀的措施上，民主党与共和党存在分歧，例如今年拜登政府的《通胀削减法案》在共和党全员反对、民主党全员通过的背景下艰难通过。今年以来，美国CPI和核心CPI均创下了近40年来的新高，美国9月通胀数据再度超预期，CPI同比增长8.2%，核心CPI同比增长6.6%。作为中期选举前最后一次通胀数据，9月的CPI不容乐观，目前民主党的经济与财政政策面临着经济衰退与高通胀的双重挑战。

　　中期选举结果是否会影响美联储货币政策？王涵等指出，关键在于选民关心的问题。无论选举结果如何，美国国会议员的关注点和选民的关注点是一致的，只要“通胀”依然是选民最关注的经济政策之一，则政治对美联储“刹车”的诉求就没有那么强。对于选票而言更重要的是就业，因此就业市场本身，而非选举的时间点，就政治对美联储的决策传导而言更加关键。

　　西部证券首席宏观分析师边泉水认为，短期美联储货币政策受到国会分裂的直接影响有限，但拉长时间，美联储可能被动做出选择。虽然美联储拥有对货币政策决策的独立性，且短期确保通胀下行是美联储的首要目标，但是若后续经济下行周期中两党对于财政支出无法形成统一，那么美联储可能会采取措施防止更为严重的经济衰退，届时将拉高长期通胀中枢。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，预计中期选举对美联储政策影响有限，主要是因为美联储保持一定独立性，美国国会赋予美联储的两大职责是就业和通胀，目前美联储头号任务是控通胀，货币政策的决策仍将取决于通胀数据。目前，美联储加息周期已接近尾声，从近期美联储言辞看，美联储加息有望趋缓，但加息预计会延续至明年初。

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　　市场影响几何？

　　对于中期选举结果可能对金融市场产生的影响，郭磊指出，金融市场一般会呈现出风险厌恶特征。若美国形成分裂的国会，则美国政府经济政策的波动性较低，短期内市场受影响较小，历史经验显示这种情况下美债收益率有下行压力，反倒可能会对股市有所依托；但明年若经济出现衰退风险，则政策余地会明显有限，届时可能会引发市场担忧。若共和党赢下国会两院，未来政策不确定性会相对最大，短期内就可能引发市场避险情绪的上升。从行业的角度来看，民主党力推的降低通胀法案以及CHIPS法案对新能源产业链、电动车、芯片代工厂等领域可能有正面影响；共和党占优则可能推升减税预期，影响相关行业；此外传统能源领域可能会是受益方。

　　不过，郭磊认为，不能把美国“中期选举”当作认识美国经济政策、无风险利率中枢以及资产定价的主框架，那样太过高估中期选举的影响，低估经济的内生约束，在对基本面的认识上是本末倒置。决定美联储货币政策的，仍是经济、通胀走势，两个变量共同决定的加息斜率、加息终点是扰动全球资产定价的关键线索。

　　对于美国中期选举对美元造成的影响，边泉水指出，国会统一对美元形成利好，而分裂的国会拉低美元中枢，但均不改美元短期强势。

　　不过招商证券宏观团队认为，基于对美国经济周期、就业数据以及美联储货币政策的判断，美元指数已经处于顶部区间，未来半年高位回落为大概率。

　　华东某银行交易员对新京报贝壳财经表示，目前外汇市场主要的交易逻辑仍在于美联储是否维持激进加息的立场，市场对美联储12月加息75个基点仍存有较高的预期，但市场对于美联储将可能放缓加息步伐的臆测不断升温，促使美元多头获利了结。

　　从中期走势观察，美元自去年5月以来的涨势暂时未被扭转。市场仍在等待更多消息去评估美联储未来货币政策前景。