罕见激进加息75个基点！英国央行仍是“明鹰暗鸽”？

　　21世纪经济报道记者 吴斌 上海报道

　　在进行了多次鸽派加息后，英国央行终于迎来了货币政策的“升级”，在本轮紧缩周期中首次激进加息。

　　当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，选择激进加息75个基点，创下1989年以来最大的升息幅度。在英国央行政策委员会（MPC）中，七位官员支持加息75基点，一位支持加息50基点，一位支持加息25基点。

　　尽管英国央行罕见激进加息75个基点，但仍是“明鹰暗鸽”。关于利率峰值，英国央行强烈驳斥了市场对未来加息规模的预期，并表示利率峰值或将“低于市场预计的水平”。如果利率遵照市场曲线，英国或将出现两年的衰退。

　　中国银行研究院研究员曹鸿宇对21世纪经济报道记者分析称，虽然英国央行加息步伐起步较早，从去年12月已经开始加息，但英国的通胀水平始终居高不下。英国央行充分了解通过加息抗击通胀将伤害到英国经济的复苏，但在解决高通胀问题和避免增长疲软之间选择了前者，反映出控制通胀是英国央行当下的绝对首要任务。

　　不过从长期来看，接下来各大央行加息的力度可能会相对温和。尚渤投资管理公司董事总经理兼基金经理王磊对21世纪经济报道记者表示，在多次加息后，2022年年底各大央行大概率会逐渐从激进加息转向温和加息。另一方面，全球范围内通胀仍普遍高于央行目标，接下来仍有温和加息必要，继续给利率带来上行压力。

　　英国央行为何罕见激进加息？

　　尽管英国央行加息很早，但速度却相当慢。欧洲央行连续两次加息75个基点，美联储更是连续四次加息75个基点，而英国央行此前最大的加息力度也不过50个基点。

　　在英国央行罕见激进加息75个基点背后，英国的恶性通胀是关键原因。当地时间10月19日，英国国家统计局公布的数据显示，英国9月CPI同比增长10.1%，重回40年最高水平，高于市场预期的10%，也高于8月的9.9%。即使剔除波动较大的食品和燃料价格，英国9月核心CPI同比增长6.5%，也高于预期值6.4%，8月为6.3%。英国央行预计通胀将在今年第四季度达到11%左右的峰值。

　　另一方面，此次英国央行的加息幅度其实已经远低于此前。在9月底英国政府“一顿减税猛如虎”后，“任性”的财政政策需要更加猛烈的紧缩货币政策来对冲，市场一度猜测英国央行即将“超级加息”，可能会祭出100个基点以上的加息。

　　但在英国新财相亨特上任后，英国财政政策迎来“大逆转”，英国央行加息压力也有所减轻。

　　除了加息，英国央行本月还启动主动量化紧缩进程，成为本轮紧缩周期中首个主动出售国债的主要央行。11月1日，英国央行正式启动量化紧缩进程，出售了7.5亿英镑、剩余期限为3至7年的国债。下一次拍卖将于11月7日举行，包括剩余期限在7至20年之间的英国国债。

　　其实早在今年2月，英国央行便开始被动实施量化紧缩。在9月22日的利率决议上，英国央行宣布将从10月3日起开始积极出售英国国债，主动量化紧缩。但到了9月底，由于英国50年最激进减税措施引发国债暴跌，英国央行宣布紧急购债救市，原定于10月3日开始的英国国债出售计划也推迟至10月31日，随后又推迟至11月1日。

　　激进加息和主动量化紧缩的“组合拳”势必将带来不小冲击。曹鸿宇对记者表示，英国宏观经济将不可避免地陷入紧张，与基准利率挂钩的英国信贷产品信用风险和资产质量面临下滑，可能对英国金融系统稳定运行构成挑战。

　　“滞胀”已不可避免

　　和美联储相比，英国央行面临的挑战更加严峻。更高的通胀和模糊的财政政策加大了货币政策的风险。英国新首相苏纳克虽然承诺将需要削减开支并增加税收来重塑财政信誉，但具体措施、方式和规模仍需等到11月17日财政部的秋季声明公布后才能清晰。

　　因此，除了考虑接下来的经济数据，英国央行下一次加息还和11月中旬即将出炉的财政政策息息相关。摩根士丹利英国经济学家Bruna Skarica表示：通过财政渠道实施的紧缩措施越多，英国央行加息的必要性就越小。

　　英国基金管理公司Cardano高级经济学家Shweta Singh表示，如果之后公布的财政政策紧缩力度超出预期，那么英国央行就需要适当放慢加息步伐来稳定市场，并挽救衰退的经济。

　　从近期公布的经济数据看，英国经济已经大事不妙，10月制造业和服务业PMI双双下滑至荣枯线下方。10月24日，IHS Markit公布的数据显示，英国10月综合PMI初值由9月的49.1降至47.2，低于预期的48，创23个月新低，进一步跌至荣枯线下方。制造业表现尤为糟糕，10月制造业PMI初值由9月的48.4降至45.8，创29个月新低。不含疫情年份在内，英国产出下降速度更是创下2009年全球金融危机以来最快。

　　此外，10月12日英国国家统计局的数据显示，英国8月GDP意外环比萎缩0.3%，前值为增长0.2%。英国8月工业产出也环比下降1.8%，为一年以来首次滑入负值区域。

　　整体而言，英国的经济基本面比美国差得多，滞胀已成定局。在王磊看来，英国在能源方面的自给性远远低于美国，面临的能源通胀压力更大，经济也更加脆弱，衰退已几成定局。在利率达到3%后，未来在对抗通胀的同时，英国央行也需要考虑经济，加息之路会更加坎坷。

　　强势美元下英镑或持续承压

　　尽管英国央行此次进行了激进加息，但相对于美联储货币政策仍显鸽派，强势美元下英镑或持续承压。

　　11月2日，美联储“先鸽后鹰”再度提振美元，非美货币普遍下挫。嘉盛集团资深分析师 Joe Perry对21世纪经济报道记者分析称，美联储的声明被解读为鸽派，而鲍威尔发布会被解读为鹰派。美联储甚至没有讨论暂停的可能性，通胀达到美联储2%的目标可能需要更长的时间。

　　在Perry看来，未来相对更为缓和但持续更长时间的加息是大概率事件，峰值利率水平大概率会更高，要到5%的水平甚至更高。预计12月美联储仍可能加息50-75基点之间，明年仍可能会加息两次，每次加息25基点。但如果通胀持续无法缓和，更高的峰值利率并不能排除。

　　在相对鹰派的美联储推动下，美元指数快速走高，再度突破112关口，强势美元的格局短期难改。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley指出，投资人需要投入高风险货币，才能让美元大幅贬值，这种条件目前并不具备。只要美联储仍在升息，即使是小幅升息，美元大幅贬值的条件就不会到位。

　　无独有偶，前美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）11月2日也表示，即便美国货币政策制定者放缓目前的加息行动，未来一年美元仍将获得货币政策方面的助力，美元的上涨是由美联储相对于许多同行更大幅度的紧缩轨迹所推动的。

　　曹鸿宇对记者分析称，当前美元的强势地位，除了受益于美联储快速加息的货币政策外，还受到国际局势、能源短缺和美国经济表现相对乐观等因素支撑。当前俄乌形势僵持不下，欧洲市场将持续面临地缘政治因素扰动，同时欧盟面临严峻的能源短缺问题，经济形势不容乐观，日本的经济复苏步伐也不尽如人意。相比之下，美国经济面临的不利因素相对较少，这为吸引国际资本流入、延续美元强势表现奠定了良好的基础。

　　对比来看，英国央行的紧缩力度不及美联储，而且在G7国家中，英国在经济泥潭中几乎陷得最深，通胀问题更加严重。从种种迹象来看，英镑接下来仍将继续承压，此前的反弹或只是“昙花一现”。