创金合信基金罗水星：美联储加息基本结束 拔估值依然是二季度的配置主逻辑

　　当地时间5月3日，美联储宣布再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间。创金合信基金首席宏观分析师罗水星表示，美联储此次加息25bp基本符合市场预期，市场对此反映也相对温和。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来连续10次加息，联邦基金利率目标区间已经到达了5%至5.25%之间，基本上达到了此轮加息指引的目标区间预期下限。

　　美联储主席鲍威尔表示，鉴于我们认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。如果通胀仍然偏高，我们不会降息。罗水星认为，在美国银行业出现危机之后，美联储在5月依然加息的主要因素仍是通胀的韧性，美国CPI当前还处在5%以上，尤其是非住房服务业通胀韧性较强，这也是鲍威尔对短期美联储降息预期进行打压的一个原因。

　　随着美联储持续加息缩表的进行，货币政策紧缩的后果逐渐显现，虽然通胀压力仍在，但是随着紧缩政策对实际需求的冲击逐渐显现，通胀后续下降的斜率可能会边际上加速。罗水星强调，考虑到这一届美联储决策层是高度数据驱动的，银行业危机和信贷扩张趋势逐渐逆转，通胀压力缓和势头一旦确认，就将意味着这很有可能是美联储这一轮加息周期的最后一次加息操作。

　　罗水星认为，尽管此次美联储加完息后，意味着美联储加息周期基本结束，但短期内，尤其是二季度，预计美联储还不太可能进入降息周期。美联储紧缩对全球金融市场和经济的冲击会在二季度进一步显现，这意味着全球经济在二季度仍有回落的压力，外部压力大概率会传导到国内。国内经济在经历了一季度斜率较快的修复之后，短期环比扩张动能趋缓，国内经济仍只是弱复苏，短期盈利的修复相对缓慢且向上弹性较弱。经济和盈利弱复苏的背景下，A股系统性行情的空间有限，大概率仍然维持指数平淡、结构有亮点的市场特征。

　　罗水星表示，随着美联储加息周期的基本结束，流动性预期改善，拔估值仍是短期持续推荐的重点，对应的两条主线依然是中特估和TMT，二者的拔估值空间相对而言是最大的，二季度依然继续将配置重点集中在中特估和TMT内部。具体而言，中特估里的基建、金融、港口、运输、能源、出版，TMT里的游戏传媒以及近期回调比较多的通信和芯片值得重点关注。