Gangtise投研日报 | 2024-06-14

　　来源 Gangtise投研

　　制造 | 科技（12家）

　　01． HBM分析师表示，HBM的需求日益增长，而供给端三大原厂的产能紧张，预计2024年和2025年的产能已全部售罄。原厂已对2025年的HBM涨价5~10美元/个。海力士、三星和美光的当前HBM产能分别为70K、75K和15K，预计到2024年底海力士和三星将扩产30~40%，分别至110K和130K，美光维持在15~20K。2024年HBM的总产能预计为250K/月，占DRAM产能的14%。

　　02． 液冷专家表示，国内数据中心能效评估以PUE为核心标准，北方地区标准为1.2，南方为1.25，八大算力节点之外的新建数据中心不得高于1.3，部分地区标准存在差异化，如北京地区要求PUE在1.15以下。在传统的数据中心建设中，基础设施造价占比约为总造价的15%，其中液冷占比仅为7.5%，目前基础设施造价在计算中心总造价的占比已降低至5%左右。液冷造价比传统风冷高25~30%，单相浸没式液冷造价比风冷高20%左右。

　　03． 服务器分析师称，在国产替代的背景下，服务器国产化的空间非常大。在AI跟信创的双重催化下，预计2024年服务器厂商会迎来良好的业绩表现。5月份移动公告近200亿元的AI服务器大单，预期2024年另外两家运营商以及政府、金融行业等也会释放新的订单需求。2023年生成式服务器出货约大几十亿元接近百亿元，预计2024年达到200多亿元接近300亿元。

　　04． 光模块分析师称，光模块解决片间互联功能的重要程度越来越高。2024Q2B系列开始发货，预计H2集中放量，与之匹配的1.6T光模块会在2024Q4开始出货。目前出货量在30万只左右，台积电供应给英伟达的CoWoS产能大部分集中在B系列芯片，H系列的GPU出货会非常少，预计2025年相应的1.6T光模块出货量会呈爆发式的增长，预计2025年1.6T光模块的出货量在500万只左右。

　　05． 挖机分析师称，2024年5月挖机行业销量为1.78万台（同比增长6%），5月同比增速显著高于4月（同比增速为0.27%），销量增长主要归功于内需的持续改善。2024年1~5月挖机内销量同比增长1.8%，后续月份挖机内销量预计会持续改善，主要原因是2023年底发布的万亿国债项目持续推进中，挖机下游开工率正在逐步提升。2024年1~5月工程机械整体出口额同比增长1.9%，预计全年出口额将保持小幅增长。

　　06． 车路协同专家表示，北京高级别自动驾驶示范区建设已经进入4.0阶段，车路云一体化项目覆盖约6000个路口，涉及大范围的路口改造，对其他城市产生了标杆效应。从北京的实践来看，目前感知端毫米波雷达应用较多，其在性能和成本方面具有优势。云控中心和边缘计算单元约占总投资的30~40%。

　　07． 华为汽车分析师表示，对标理想2023年汽车月销3~4万辆，毛利率达到20%以上，净利率为7%左右，叠加华为鸿蒙智行品牌基本是高价位车型，如果月销破4万辆，华为车有望实现盈利状态。预计2024年华为鸿蒙智行品牌销量超50万辆，其中问界贡献销量40万辆，智界贡献销量7万辆，智界贡献3万辆。

　　08． 新能源车分析师称，欧盟新公布的汽车反倾销法案中，纯电动和增程式汽车将被额外征税，插电式混合动力汽车可能不会被额外征税或被小幅度额外征税。比亚迪、吉利和上汽分别被征收17.4%、20%和38.1%的额外关税。欧盟加征关税有望加快比亚迪等部分车企海外产能的布局进度。

　　09． 新能源车专家表示，phev、燃油车和商用车不包含在此次欧盟加征关税的商品中，仅针对纯电动乘用车。虽然中国国内有提议加税作为反制，但目前不确定是否实施。商务部表示对欧盟关税不满，但中国不太可能进行贸易战。反制可能针对对方优势产品，如法国白兰地，而非直接针对汽车。尽管欧盟对中国汽车加税，但由于中国在成本上仍有30%以上的优势，根据不同车型，这一优势可能更大，因此中国企业出口至欧盟仍有可能盈利，只是利润空间缩小。此外，在欧美国家联合打压中国的背景下，新兴市场如土耳其和墨西哥已经对所有汽车产品增税；巴西计划逐步取消电动汽车的零关税政策，预计到2026年电动车关税将与燃油车一致，达到35%，这被认为是针对中国的举措。

　　消费 | 医健（3家）

　　01． 影视分析师表示，2024年端午节三天票房近4亿元，同比下滑60%，主要系基期影响、高考因素扰动以及单部影片销售表现不佳等。暑期档影片定档节奏稍晚，部分重点影片如《哪咤》尚未定档。

　　02． 餐饮专家称，预计2024H1国内餐饮市场规模增长超9%，在新一线城市有很多发展机会。2024年以来大部分品牌开店节奏放缓，如西贝计划2024年开150家门店，目前开店不到50家；巴奴火锅计划2024年开100家门店，目前开店20~30家门店。2024年少数快餐类品牌在加速开店，如老乡鸡和南城香。2024年以来很多餐饮品牌的工作重点是：降成本，降客单价。从餐饮供应链角度看，预制菜和复合调味品供应商发展较好，如做复合调味品的圣恩股份；立华股份给老乡鸡供黄羽鸡。

　　03． 扫地机专家称，2024Q1在欧洲市场石头科技收入同比增长8~9%，追觅同比增长约20%；2024Q2在欧洲市场石头科技代理商备货额较2023Q2基本持平，追觅代理商备货额增长约15%。2024年初至5月中旬，石头科技在海外市场扫地机行业市占率在25~30%，科沃斯市占率在20~25%，追觅市占率在20~25%；目前势头最猛的是追觅，石头科技表现平稳，科沃斯整体下滑明显。目前在欧洲市场石头科技渗透率在30~40%，科沃斯在18%左右，追觅在25%左右；在北美市场石头科技和科沃斯渗透率都在10%以内。此外，看好石头科技和科沃斯的未来发展。

　　材料 | 能源（3家）

　　01． 钢铁分析师表示，目前国内房地产复苏前景仍不明朗，短期房地产用钢仍有下滑趋势，需求占比在逐渐下降，而基建和制造业需求量将持续上升。另外，2024年3~4月国内粗钢产量分别同比下降7.8%和7.2%，预计全年供给收缩幅度将超2021年和2022年水平，螺纹钢全年均价或在3000~4000元/吨。

　　02． 煤炭分析师称，以新疆巴里坤煤炭计算，坑口单吨5500大卡成本为260元，到甘肃玉门运费为200元，再到曹妃甸运费为426元，疆煤到港综合成本在850元左右，如果港口价格跌破850元，则将影响疆煤生产积极性。另外，单吨700元的长协煤价对电厂较为理想，盈利较好，如果煤价下跌将导致代理购电价格的下滑，电厂不希望如此。中期角度，预计港口煤价中枢在850元以上，叠加山西煤炭增产有限，2024年煤价高点或突破1000元。

　　03． 铅分析师称，5月铅价格涨幅相对较大，一方面是全球铅矿供应相对紧张：截至5月底，根据上海钢联统计，铅精矿价格升至17833元/金属吨，相较2月低点上涨21.5%，同比2023年5月上涨28%，触及历史高点。另一方面是市场总体供应趋紧：根据上海有色网调研，5月99家铅冶炼企业铅产量合计约53.1万吨，环比下降7.9%，同比下降14.1%。受成本上涨叠加消费淡季影响，预计电解铅冶炼企业检修进一步增多，使市场整体供应趋于紧张。

　　金融 | 基建（4家）

　　01． 洁净室工程分析师表示，洁净室工程行业将在国产替代需求下实现持续扩张，随着新基建、数据要素和算力等持续发展，未来人工智能、高性能计算机等科技产业的芯片和计算需求不断加大，预计2024年国内有望新增18座芯片工厂，国内洁净室工程需求会进一步增加。

　　02． 房地产-上海专家表示，1~5月上海宅地土拍出让金为300多亿元，整个成交规模下降较大。另外，上海今年整体结构性变化非常明显，上海城市商品住宅成交均价已经达到8万元/平方米以上，全市均价上涨的主要原因是市中心豪宅项目销售较好，而非房子普涨。

　　03． 发债分析师表示，中央政府仍然是实体加杠杆的核心力量，5月政府债发行已经明显提速，国债和地方债净发行规模大幅提升至7000亿元，其中新增专项债发行将近4400亿元，预计后续专项债还有2.7万亿元额度待发，特别国债将会在6~10月持续落地，H2的配套项目需求仍有一定的支撑。

　　04． 银行分析师表示，2024Q1贷款新发放利率较2023年末下降8个bp，其中企业贷款下降2个bp，按揭贷款降幅相对较大，考虑今年降息、信贷平滑以及固定资产投放节奏，预计Q2~Q3新发放利率有望呈现企稳态势，特别是企业贷款可能有望领先其他品种。