国君海通停牌，ETF为什么不用指数收益法防套利？

　　国泰君安证券和海通证券昨天晚上公告，今天复牌了，这两家属于证券行业龙头，合并是大事，叠加近期股市上涨，这两家停牌至今，不论是大盘还是证券行业，都累积了相当涨幅。

　　这其中就蕴含着一定的ETF隐藏收益。

　　有人会说不对啊，泥沼老哥，你写基金这样多年了，你难道不知道有个东西叫“指数收益法”？

　　基金都按照指数收益法计算停牌期间国泰君安和海通证券的表现了，除非这两个股票复牌以后相对指数有超额表现，那样才有空间啊。

　　你还是沉浸在国庆假期之中，还没恢复过来？

　　指数收益法不差，但是指数收益法有个例外——ETF。

　　大家看基金公告，下图这是国泰基金的公告，国泰基金拥有场内最大的证券ETF，512880。

　　大家看我画线的地方——指数收益法，ETF除外。

　　国泰基金是这样，第二大的券商ETF，华宝基金的512000也是，ETF除外，不过华宝基金的公告还单独提到了ETF联接基金，这一点大家注意。

　　看到这里，有人会问了，大家都用指数收益法来计算，防止套利，保护持有人利益，凭什么ETF除外，ETF难道就不保护持有人利益了吗？

　　这和ETF特殊的申购赎回机制有关——股票申购赎回，投资者申购ETF需要一篮子股票，赎回ETF也不给你现金，也是给你一篮子股票。

　　而且ETF每个交易日都会公布一个申购赎回清单——里面会写各类数据，比如申购上限，赎回上限，申购ETF你需要准备哪些股票，每只股票需要多少股，如果你懒得准备（或是跨市场的股票），你可以选择使用现金来替代（当然现金相对股票来说就得多交钱，多退少补）。

　　可以说是非常细节的一个东西，大家可以去看看，限于篇幅原因，下图这是部分截图，成分股太多，没有截取全，周知。

　　这两大证券ETF对国泰君安证券和海通证券均不采用指数收益法的奥秘就在这个ETF申赎清单里面，我本文说的ETF套利机会也在这里面。

　　下面以国泰基金证券ETF，512880的申赎清单来说明，华宝基金的券商ETF，512000也是类似，就不一一举例了。

　　大家看，ETF申赎清单里面，每只个股都写得很清楚，需要用多少个股，是否可以用现金替代，无非多交10%的现金，等着多退少补。

　　但是，海通证券和国泰君安这里写了——“必须”。

　　别的股票，比如西南证券，东方证券啥的，你都拿着现金就行，但是停牌的海通和国君只能拿着这两家的股票来申购，你拿着股票来申购ETF，欢迎，没有这两个股票，不好意思，没门。

　　你没有这两家股票来申购，直接拒绝你，直接把套利大军挡在外面——我觉得这两个股票复牌会大涨，我就想套利这两个股票，想尽办法搞到更多这两家股票。

　　结果你非要我拿这两家股票来申购，等于我申购，我的这两家股票还少了，自然而然不申购了。（备注：ETF可以通过设置现金替代标志位必须的方式防止投资者获取这两只股票）

　　这就是ETF为什么可以除外——其他基金用指数收益法来防止套利，ETF因为特殊的股票申赎的机制，直接在ETF申赎清单设置即可，用这种方式来防止套利。

　　那么回到标题，泥沼老哥，你正文说了申购赎回不能套利了，还有啥隐藏收益啊。

　　这两个股票以前停牌了，这两个股票还是用节前停牌前的估值（因为没用指数收益法），所以今天复牌了，这等于隐藏收益逐步开始释放。

　　当然不止是这两家，也所有的证券ETF从复牌开始会逐步释放隐藏的国泰君安和海通证券之前没有上涨的收益，这期间相对于场外的（已经采用指数收益法）普通证券行业指数基金有超额收益。

　　本文为ETF科普文章，非广告，本文可以有广告，但是本文真没有广告。

　　总结：

　　1、普通基金对于停牌股票采用指数收益法来防止套利大军，保护投资者利益，ETF因为特殊的股票申购赎回机制，直接通过申赎清单控制即可。

　　停牌股票复牌大涨，ETF相对普通基金会逐步释放停牌股的隐藏收益，当然如果停牌股大跌，也可能是隐藏亏损。

　　ETF有隐藏收益，不代表ETF就能上涨，ETF走势还要看指数本身，防个别人抬杠。

　　2、每个交易日早上会公布的ETF申赎清单，非常详尽，对于想参与ETF的投资者来说是一个好东西，奥妙有时候就在细节之中。

　　（转自：投基摸狗）