第一上海：维持瑞声科技“买入”评级 目标价39.09港元

　　第一上海发布研究报告称，维持瑞声科技（02018）“买入”评级，预测公司2024-2026年的收入分别为260.3亿元/292.4亿元/329.9亿元人民币；净利润分别为16.8亿元/21.3亿元/26.6亿元，目标价39.09港元。

　　第一上海主要观点如下：

　　24年上半年业绩向好：

　　公司2024年上半年实现收入112.5亿元（人民币，下同），同比增长22.0%；毛利率为21.5%，同比提升7.4个百分点；净利润5.4亿元，同比增长257.3%，超市场预期，主要是受益于全球智能手机市场复苏态势，以及声学、光学和精密结构件产品组合优化，叠加PSS并表带来的增量。展望24年下半年，智能手机市场进入新机备货旺季，公司IoT、AR/VR及车载领域均不断投入并获得相关专利等，同时PSS公司将助力公司全球汽车行业渗透，该行看好公司未来的发展。

　　手机声学持续推进升规升配，车载声学国内外双线并进：

　　公司声学业务实现收入34.6亿元，同比增长4.1%，毛利率为29.9%，同比增长4.4个百分点，受益于产品高端化；PSS等车载声学业务收入15.2亿元，毛利率25.0%，PSS与公司的协同效应逐渐体现。该行预计公司高端声学产品持续导入主力机型以及PSS公司带来的国内外业务收入和利润贡献，24年全年声学的收入和利润都会有一定幅度的提升。

　　光学业务有望年底实现扭转，精密结构件等业务毛利提升：

　　光学业务实现收入22.1亿元，同比增长24.9%，得益于公司在中高端机型份额的提升带来更高的出货量和单价的改善。毛利率由负转正，为4.7%，同比提升21.7个百分点，其中塑胶镜头和光学模组毛利率同比均有提升。公司6P及以上的塑胶镜头出货占比持续提高，并新获得7P定点项目，WLG工艺良率不断优化，出货同比增长40%至140万支，公司预计在Q4实现净利润层面的扭亏。

　　电磁传动及精密结构件业务实现收入36.6亿，同比增加1.1%，毛利率为22.9%，同比上升3.6个百分点，收入的增长主要是高端马达、散热、金属中框和笔电机壳等产品持续放量。传感器及半导体业务收入3.9亿元，毛利率16.4%，同比上涨5.1个百分点，受益于高毛利收入占比的提升。该行预计随着AI手机会带动智能语音交互技术的迭代，促进MEMS麦克风的升规升配。